北京重点白癜风医院 https://4001582233.114.qq.com/*奇帆前段时间揭秘蚂蚁杠杆的视频刷屏。就此，搜狐财经统计了上交所、深交所公司债券信息公开平台后发现，年至今，蚂蚁旗下两家小贷公司——蚂蚁小微、蚂蚁商诚——分别获准发行总额达亿元和亿元的ABS（其中蚂蚁小微有80亿元ABS状态为已受理），合计亿元。
01
蚂蚁亿ABS怎么来的？
图片截取自上交所公司债券项目信息平台
蚂蚁集团招股书显示，截至6月末，蚂蚁小微和蚂蚁商诚的实收资本分别为亿元和40亿元，净资产分别为.86亿元和.39亿元，合计.25亿元。如此算来，当前蚂蚁集团通过ABS方式融入的资金余额已然是其净资产的14.65倍，远超监管要求的4倍。而若按意见稿要求，按其亿元ABS的额度计算，蚂蚁小微、蚂蚁商诚的净资产需增加至.5亿元，是其6月底净资产的3.66倍。对此，北京卓纬律师事务所资深法律顾问王运嘉表示，这一条款对蚂蚁的直接影响就是未来营收将大幅减少。因为此前监管对于杠杆倍数没有明确规定，蚂蚁旗下的小贷公司可以无限制地加杠杆，此次监管新规的出台弥补了这一漏洞，小贷公司的杠杆被限制在了5倍，势必会限制营收的扩张。
制图：搜狐财经
此外，值得注意的是，搜狐财经统计发现，蚂蚁旗下小贷公司的ABS发行金额呈总体逐年减少趋势，或与监管趋严有关。
02
这些ABS被谁持有？
公募基金是其中一个大头之一，公募基金因持有ABS需披露，根据3季报看，43家公募基金持有蚂蚁系的ABS，合计规模超过亿，是蚂蚁存量ABS较大持有人之一。不过值得注意的是蚂蚁这些ABS都是在交易所发行，是向特定投资发行，非公募发行。
11月4日晚间，就蚂蚁集团暂缓上市一事，证监会新闻发言人对外表示，避免蚂蚁集团在监管*策环境发生重大变化的情况下仓促上市，是对投资者和市场负责任的做法。
证监会新闻发言人称，金融监管部门的监管约谈和近期金融科技监管环境的变化，可能对蚂蚁集团业务结构和盈利模式产生重大影响，属于上市前发生的重大事项。
11月2日，蚂蚁集团实际控制人马云及董事长井贤栋、总经理胡晓明被央行、证监会、银保监会、国家外汇管理局等四部门联合进行监管约谈。
在蚂蚁集团遭联合监管约谈消息公布的同一天，银保监会会同央行等部门起草的《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》发布，新规对网络小额贷款业务监管趋严。
一系列影响下，本应于11月5日正式上市的蚂蚁集团资本之路按下暂停键。蚂蚁ABS之路也许也被按停！
监管环境发生变化蚂蚁距离合规尚有差距。
蚂蚁集团暂缓上市，网络小贷行业监管新规的出台是重要原因。
11月2日，中国银保监会会同中国人民银行等部门起草了《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》，网络小额贷款业务监管趋严。
《网络小贷办法》为目前蚂蚁集团最赚钱的“花呗”、“借呗”等微贷业务戴上了紧箍咒，蚂蚁集团或将不得不出让一家网络小贷公司；同时，蚂蚁集团的微贷业务规模将触及天花板，ABS发行可能下降，不得不继续提高注册资本。《网络小贷办法》有五大值得注意的要求：
一、原则上禁跨省展业。
小额贷款公司经营网络小额贷款应当主要在注册地所属省级行*区域内开展；未经国务院银行业监督管理机构批准，小额贷款公司不得跨省级行*区域开展网络小额贷款业务。
二、限制表内外杠杆率：
网络小额贷款通过银行借款、股东借款等融入资金的余额不得超过其净资产的1倍；通过发行债券、资产证券化产品融入资金的余额不得超过其净资产的4倍。
三、规范联合贷款
在单笔联合贷款中，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%。
四、限制单户贷款余额
个人单户网络小贷余额原则上不得超过30万元，不得超过其最近3年年均收入的三分之一；对法人或其他单户网络小贷余额原则上不得超过万元。
五、股权管理：两参或一控
同一投资人及其关联方、一致行动人作为主要股东，参股跨省级经营网络小贷业务的小贷公司的数量不得超过2家，或控股跨省经营的网络小贷公司数量不超过1家。
根据蚂蚁集团的招股书，蚂蚁旗下的两家网络小贷公司——蚂蚁商诚小贷、蚂蚁小微小贷均由蚂蚁集团%持股，二者分别是借呗、花呗的经营主体和ABS融资主体。若践行“两参或一控”的要求，蚂蚁集团可能不得不出让一家或两家公司的股权。与此同时，由于表内外杠杆率的限制，蚂蚁集团将不得不继续提高注册资本，以提高净资产的规模。
“蚂蚁的ABS发行肯定也要缩水了。”一位固收投资人士表示，而这之前，由于蚂蚁的ABS底层资产优异，是机构争抢的标的。
规定联合贷款出资比例不低于30%，也将限制蚂蚁网络小贷的资产规模。据凤凰网财经此前了解，不少联合贷款在现实中的出资比例只有5%，蚂蚁的可能更低。
截至年6月末，蚂蚁商诚小贷注册资本40亿元，总资产.5亿，净资产.4亿，净利润6.2亿。蚂蚁小微小贷的注册资本为亿，总资产.8亿，净资产.9亿，净利润4.3亿。根据蚂蚁集团招股书，“花呗”+“借呗”的消费信贷余额总计1.73万亿元，其中98%的信贷余额均由金融机构合作伙伴实际进行贷款发放，或已经完成证券化。若简单换算蚂蚁集团可能用.3亿的表内贷款，撬动了近1.73万亿的联合贷款，出资比例可能低至2%。
03
蚂蚁小贷资本金或提至亿
根据金融监管研究院院长孙海波的测算，如果将蚂蚁出资比例提高到30%，蚂蚁小贷资本金可能需要扩充到亿元的规模。
孙海波撰文称：如果将蚂蚁出资比例提高到30%，意味着同样驱动1.8万亿联合贷款，需要至少亿元表内贷款，外加亿元ABS。这就意味着总计需要通过蚂蚁小贷放款7亿。而根据表内贷款最多5倍杠杆的原则，蚂蚁小贷资本金需要扩充到亿元的规模（当前蚂蚁的资本金是亿元）。
《网络小贷办法》严格限制了网络小贷的杠杆率。此前，网络小贷的批复和规章由地方金融局负责，各地要求不同，蚂蚁两家网络小贷公司所在地重庆的要求是2.3倍。但最初，与拿较高的机构资金不同，蚂蚁“创新”地通过ABS（资产证券化）进行表外融资，跳出了2.3倍杠杆的限制。
年，蚂蚁系小贷ABS在场内外发行规模已近亿元，一度占到了中国消费类资产证券化市场的九成。彼时，而蚂蚁两家小贷公司的注册资本合计只有38亿元，若将ABS回表，花呗、借呗的资本金贷款的杠杆比可达近百倍。这在年底、年初引发金融监管和传统金融业的不满——有人直呼这是中国版CDS，CDS往往被认为是年美国金融危机的重要推手。
“花呗”、“借呗”一度被监管叫停。
年12月1日出台的《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》（号文）中，监管要求网络小贷公司以信贷资产转让、资产证券化等名义融入的资金应与表内融资合并计算，合并后的融资总额与资本净额的比例暂按当地现行比例规定执行。
给马云批复网络小贷的时任重庆市长*奇帆，在《结构性改革》一书中详细描述过问题所在：
“
（蚂蚁）与重庆的金融监管要求、国家银监会的监管要求基本吻合，问题出在ABS发行上，证监会没有规定ABS的贷款资产可以循环多少次，蚂蚁金服把30多亿元资本金通过2.3倍的拆借融资形成了90多亿元网上小额贷款，又利用一个金融工具ABS，凡是一个贷款余额拿到证券市场交易所发的ABS债券，就可以循环发放贷款，往往几年里这样循环了40次，造成了30多亿元资本金发放多亿元网上小贷，形成上百倍的高杠杆。
但经过多次商讨，*奇帆等提出的解决方案是：限制ABS循环周转次数不超过四次；贷款资本金放大2.3倍不变，两个环节叠加杠杆比在10倍左右；蚂蚁两家小贷资本金分三年增加至亿元。
这次监管介入之后，蚂蚁的融资方式才开始发生变化。“一方面，会减少ABS的融资，以达到监管对杠杆的要求；另一方面，则会寻求拓展与金融机构的合作，按照监管要求进行助贷或联合放贷。”彼时，蚂蚁内部人士对凤凰网财经记者表示。
值得注意的是，按照“三年亿”的约定，蚂蚁要在明年（年）上半年，从目前的合计资本金亿元续增至亿元。但《网络小贷办法》的出台，可能将进一步提高蚂蚁的增资成本。
04
小贷新规加速蚂蚁垄断刺激消金不良爆发？
有观点认为，对于网贷行业而言，一旦网贷和助贷的杠杆被卡死，那才是致命伤。虽然实际杠杆肯定是远超3倍的，毕竟自有资金出资的部分仍然可以通过公开市场融资，但是这同样意味着，杠杆已经确定了上限。所以在这个规定之下，网贷行业的整体收益率和风险收益比，将变得非常的难看和不划算。要知道对于互联网公司而言，是要投入50亿的资本金进去的，如果收益率和风险收益比比较差的话，那投入这么多资本金就不划算了。
当别人的小贷公司杠杆只能在2倍左右的时候，整体杠杆大约只能放到5-6倍。蚂蚁集团通过消费金融牌照，自带10倍杠杆，外加助贷的3倍杠杆，极限杠杆仍然可以放到30倍左右，竞争优势极度明显。此消彼长之下，行业虽然将死，但是向头部的聚集度反而可能更加高了。
对不良资产行业而言，目前很多对C端的不良资产都是从银行的资产端出来的多。因为是银行筛选过剩下的，其实资质还是不错的，即使有一段比较长时间的逾期导致成为坏账，多数还是有稳定的收入，那么就还是有希望做一些债务充足的事情。
如果从互联网贷款公司出来的坏账，那么这个信用水平就真的层次不齐了。因为如果是要走互联网贷款的资金路径了，说明本身已经是被银行筛选过的一拨人，但是仍然还在无节制的扩大杠杆，做着和自己收入不匹配的事。所以这拨人的信用等级，要比现有银行资金端流出来的不良资产信用等级要差很多。
来源丨不良资产观察，侵删
END
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